2006年8月18日，国内领先的网络游戏及应用软件公司——金山软件公司，在北京宣布获得总额为7200万美元的投资。领导此次投资的GIC——新加坡政府投资公司，是一家全球性投资管理公司，其他的投资者包括英特尔投资和新宏远创基金。金山将用这笔资金加速推进业务转型,实现其领军网游行业的目标。

一、投融资双方

（一）投资方

GIC是全球最大的基金管理公司之一，成立于1981年，基金总规模逾千亿美元，投资领域涵盖了全球30多个国家的股票、债券、外汇、房地产及私人企业等。管理着1000多亿美元基金的GIC主要投资都在新加坡国外，遍布美国、加拿大、欧洲、东南亚等。GIC是新加坡政府辖下专责管理外汇储备的投资公司，在中国的主要投资项目集中在北京、天津和上海。

英特尔投资是英特尔旗下的风险投资机构，英特尔投资广泛投资于软硬件开发，面向企业、家庭、移动计算、健康医疗，半导体制造等方面的服务领域。自1991年以来，英特尔投资已经在全球30多个国家的1000多家公司投资40多亿美元。其中，约有160家公司被其他公司收购，另外150家公司在全球多个证券交易所公开上市。2005年，英特尔投资在全球投入近2.65亿美元，其中约有60%投向了美国以外的公司。

新宏远创基金（New Horizon Fund）是由新加坡淡马锡投资控股有限公司(Temasek Holdings Private Limited）与日本SBI控股株式会社（SBI Holdings Inc）共同发起设立的专注于中国区的专业性产业投资基金。成立于2005年5月的新宏远创基金的首期投资规模为1亿美元，迄今为止已经在中国投资了消费产品、重型机械、化肥、石化、医疗保健服务等行业里的龙头公司，登记注册地为英属西印度开曼群岛。

（二）融资方

金山软件创办于1988年，为中国最知名的软件企业之一，中国领先的应用软件产品和网络游戏服务商。金山软件营销总部设在北京，同时在珠海、北京、成都、大连四地分设研发中心，2005年成立日本子公司。金山软件目前的业务主要涉及办公软件、信息安全、网络游戏三大领域，主要产品包括办公软件《WPS Office》、翻译软件《金山词霸》、杀毒软件《金山毒霸》以及《剑侠情缘》、《封神榜》等众多网络游戏软件，同时，金山旗下拥有国内知名的大型英语学习社区“爱词霸”以及大型网络游戏社区“金山逍遥网”。

二、金山的困扰

对国内软件业而言，金山有着特殊的意味，在某种意义上，金山的品牌就是国产通用软件的代名词。但这家公司也一直生存在国内猖獗的盗版和国外通用软件步步进逼的夹缝中。从1988年成立到2006年，已经过去了18个年头，当年和金山一起成立的许多IT公司，有的如今已经发展成业内的举足轻重的巨头，甚至作为后起之秀的金蝶、用友、网易、盛大等纷纷在海内外上市，赚得盆满钵溢的时候，金山还在为上市而奋斗。

曾几何时，金山也骄傲过，也辉煌过。1988年WPS问世的时候，WPS家喻户晓，那个时候学习WPS就是学电脑的代名词，到1993年，金山WPS办公软件几乎一统江湖，金山一度达到历史上最辉煌的时刻。尽管如此，1995年前后，随着微软Office进入中国，金山还是被微软抄了后路。在“前有盗版”的情况下，又出现了“后有微软”，伴随着新视窗系统的出台，Windows版的Office软件开始大行其道。两下夹攻，金山陷入了风雨飘零的险境。尤其是当时国内盗版的猖獗，对金山的危害最大。对微软来说，盗版仅仅让它损失了一点微不足道的利润，却为微软赢得了用户，奠定了微软Office软件在中国市场近乎垄断性的地位。但对金山来说，盗版无疑是致命的一击，WPS是金山主要的收入来源，盗版让金山对WPS的开发无以为继，在微软的Office软件的打击和挤压下，WPS节节败退。当用户习惯了MS Office的界面和操作习惯以及文档格式的时候，MS Office反客为主，WPS倒因为和用户习惯有差异以及不兼容MS Office文档格式成了鸡肋，这种情况直到2005年9月WPS Office 2005发布情况才略有好转。

而金山的另一款拳头产品——金山杀毒软件套装，情况也不乐观。虽然中国杀毒软件市场的80%以上被中国生产厂商牢牢占据，但是在个人用户市场，单机版杀毒软件的激烈竞争，市场总体容量有限，成长潜力不大，已经造成利润下降、空间萎缩。作为金山三大业务的基础，杀毒软件给金山带来的利润并不可观，而且同样为盗版所严重困扰，金山副总裁葛珂很担忧：“如果版权环境没有改善的话，业务很难有突飞猛进的增长。”更为糟糕的是，随着微软自己的安全软件Live one care的发布，新的威胁正在慢慢逼近杀毒软件厂商，杀毒软件也将越来越难生存下去。

至于金山的其他产品，如金山快译、金山词霸、金山影霸、金山画王、金山打字王等，同样因为盗版和激烈的竞争成了金山之痛。收费是死路，不收费更是死路——这就是金山在通用软件领域遇到的现实。死守着软件代工、政府采购和销售乏陈的零售市场，不仅不能做强做大，而且可能被无情地淘汰。“穷则变，变则通，通则达”，金山踏上了寻求变革之路。幸运的是，金山找到了向互联网转型。金山不仅把产品和服务全面通过互联网向用户提供，更为引人注目的是，金山由以通用软件开发为重点转向以网络游戏开发为重点。

三、目标直指网游

（一）网络游戏市场的快速成长

在中国，网络游戏虽然兴起才短短7年，但成长初期便以超常规的速度发展。2001年，中国网络游戏市场规模为3.7亿元人民币，增长速度超过700%；2003年，整个市场规模已经达到了25.5亿元，比2002年的营收总额增长了100%；2004年，市场规模为39.1亿；2005年网络游戏市场规模继续以50.6%的速度增长，营收总额达到40.7亿人民币。中国社科院发布的文化蓝皮书《2006年：中国文化产业发展报告》预测，2006年全球网上游戏营业额将达到56亿美元，而中国网络游戏的市场规模亦将达到83.4亿元人民币。国家新闻出版总署署长龙新民在第四届中国国际数码互动娱乐论坛上说，“从2006年到2010年，我国网络游戏产业增长率将达35.5%。”

网络游戏市场的飞速发展势头昭示着丰厚的利润，网游业务成为让人趋之若鹜的    “蛋糕”。

（二）政策支持力度不断加强

中国网络游戏研发行业，还得到国家的高度关注和强力支持。2003年“网络游戏通用引擎研发及示范产品开发”等两个项目被正式纳入国家863计划，这是我国首次将网络游戏技术研发这类文化产业纳入国家科技计划。2003年11月18日“中国数字体育互动平台”启动仪式在北京人民大会堂举行，国家体育总局正式批准电子竞技为我国正式开展的第99个体育项目。2005年7月，《中共中央国务院关于进一步加强和改进未成年人思想道德建设的若干意见》的出台更是让国产游戏获得强力支持。《意见》特别指出，网络游戏作为软件产业的重要组成部分，将享受当前国家关于软件产业的许多优惠政策。

（三）本土网游崛起

2002年，开发《传奇》的韩国Actoz公司与中国最大的游戏营运商之一的盛大公司，因为利益分配不能达成一致而两败俱伤，中国本土网游业开始感受到受制于人的切肤之痛。2002年12月，搜狐为签下韩国网络游戏《骑士》的中国运营权，给予对方的分成比例高达44%，不过这还不算最“大头”的，国内有些网络游戏的分成费甚至高达50%。这让本土网游开发商看见了一个利润巨大的市场空间。

当一个行业的发展前景一片光明的时候，不把这个行业的上下游收为己有，本身就是一种失误。国内靠代理国外网络游戏的做法永远只能处于产业链的下游，听任国外网络游戏开发商摆布。只有占据产业链的上层才有话语权，才能不受制于人。本土力量纷纷开始自主研发网络游戏，抢占利润最高点。金山也正是在这种大背景下，开始向网络游戏研发进军。2003年8月26日，金山历时3年，投资1500万元打造的第一款网络游戏——《剑侠情缘网络版》以4000万元的高价卖出。自此，金山在网游开发上一发不可收拾，相继开发了《封神榜》、《幻想春秋online》等国内人气很旺的游戏。目前，金山旗下有北京烈火、北京星云、北京华义、珠海西山居、成都亚丁、大连金山等游戏工作室。金山员工约1200人，仅网游研发人员超过800人。

（四）金山转型网络游戏

从一个软件企业向互联网企业转型，是金山面临的最大一次挑战。实际上，与其说转型，倒不如说这是顺应时代的一次改革。因为互联网不仅改变了人们的生活方式，也改变了整个商业的模式，这是谁也逃避不了的。“我们要告别传统软件业的苦大仇深，在新产业中寻找成功者的快乐。”从金山总裁的这句话中不难看出金山转型互联网的实质原因。

2004年2月，金山正式高调宣布向互联网战略转型。2004年～2005年，金山开始建立起以金山在线为枢纽的互联网方式和体系。2004年，金山在互联网上发布了新品金山词霸2005和金山快译2005，并捆绑了在线查词客户端，用户只需登陆互联网即可查询单词，并可自动在线升级。2005年，金山毒霸开创性地实行“免费软件+收费服务”的互联网营销模式，将下载和服务都推向互联网。

向互联网转型还包括另外一个重要的战略措施——网游领军。传统软件业的困境和市场的推动让金山走向网游。“软件业务经过多年发展，最大的瓶颈是遭遇了盗版与互联网的冲击，互联网对商业软件的影响甚至比盗版还要凶猛。”雷军坦言，“网络游戏、杀毒软件、办公软件中，只有网络游戏不怕盗版。”金山在经历了盗版对毒霸的打击及微软对WPS的挤压之后，一直在寻找新的出路。雷军说，“毒霸这块绿洲太小，网络游戏才是我们的草原。” 金山的网络游戏上马一年就占到了公司所有产品线总收入的四成。目前，在金山的三大业务中，网游的收入已经占一半以上。良好的收益状况和发展前景，给了金山豪赌网游的理由，金山甚至宣称，将开发五款网络游戏，只要成功一款就行。

从2003年底推出第一款游戏到2004年高调宣布转型，作为通用软件业品牌代表的金山公司已经开始将自己定位为互联网公司了。对于1995年开始涉足游戏软件、已经积累了8年游戏软件制作经验和几百万用户的金山而言，网络游戏无疑是一个体现公司价值的必然选择，这个市场比PC游戏市场扩大了100倍。

四、案例解析

金山自从1998年联想集团450万美元投资之后，连续8年，再未融过资，而随着业务的转型，网络游戏、金山毒霸、WPS Office纷纷进军东南亚、日本等海外市场，急需一笔资金来充实。此次巨额融资的完成，为金山的业务扩展及战略转型，挑战、赶超盛大、网易、九城提供资本支持。

（一）风险资本选择金山的理由

GIC等风险投资公司在此时投资金山，主要是看到了网络游戏市场巨大的前景和金山公司在网游方面的强大研发实力。自从软银赛富（SAIF）投资盛大公司获得巨大成功，风险资本就没有放弃对网络游戏市场的关注。错过了第一轮网络游戏市场“淘金”的VC，已经把投资的目标锁定在具有自主研发能力的国产网游开发商身上。而事实上，国内网络游戏开发商这几年也开发出一些受市场热捧的大作，而金山作为一家国内实力强大游戏开发商，自然进入VC的眼中。正如GIC的高级副总裁林明安表示，金山是一个已经具备潜力即将成为行业领先者的优秀公司。金山公司最大的优势在于，比起门户网站来，它有更专业的开发队伍，有更专业的做市场的本领，有更多的“软”经验。游戏开发最缺乏的是优秀的团队，而金山通过不断地整合、扩张，旗下的六大游戏工作室拥有近800名游戏工程师专注于大型网络游戏的研发，研发实力可见一斑。网络游戏已经成为金山利润的最主要来源。实际上，拥有强大自主研发能力和市场运作能力是金山获得VC青睐最根本的原因。继金山之后，软银赛富投资基金也于2006年9月6日对另一家网络游戏开发公司完美时空投资了800万美元。同金山一样，完美时空也拥有较强的游戏研发能力。

（二）金山选择风险资本的理由

首先，GIC是一个长期投资者，对于退出并没有严格的时间表，只要看好企业便会持续拥有，而金山的网游业务开发周期长，投资资金大，资金回收缓慢，需要长期资金的支持，以便安心进行游戏的自主研发和市场推广。更重要的是，GIC丰富的全球网络对于投资企业的未来发展会提供很大帮助。在投资李宁体育用品公司之后，GIC不仅帮助其建立起了透明的法人治理结构以及合理的薪酬激励机制，并协助企业聘请合适的管理人员，当它在香港上市之后，又促成其与法国著名户外运动产品商AIGLE成立合资企业，进军高端体育用具领域。这也是金山的期待。“公司发展到现在的规模，非常需要利用资本的纽带凝聚更多的资源，厘清未来发展的战略。”

至于英特尔投资和新宏远创基金，它们在战略层面上会与金山有业务的互补。正如英特尔公司副总裁Renee James所说：“我们希望英特尔这次的投资能够帮助金山通过使用英特尔的软件开发工具，充分运用英特尔双核和多核平台技术，优化应用程序和游戏软件。”