一．PE与VC( 风险投资(Venture Capital，VC)的区别

PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。现在很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。尤其在中国2006-2007年,中国VC走出了一条不同于美国的道路,表现为对于传统行业的投资和投资阶段的后移。VC投资越来越PE化。

而从广义上讲，PE投资就涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。因此PE投资也包括创业投资。

二．VC和PE投资退出方式

（一）上市退出

1、境外设立离岸控股公司境外直接上市

2、境内股份制公司境外直接上市

3、境内公司境外借壳间接上市

4、境内设立股份制公司在境内主板上市

5、境内公司境内A股借壳间接上市

６．境内境外合并上市

（二）、股权转让

（三）、回购

（四）、清盘

三．国内几家PE和VC

1．鼎晖投资基金管理公司

前身是中国国际金融有限公司(CICC)的直接投资部，中金公司是中国最早开展直接投资业务的投资银行，在中金公司期间，管理团队在五年的实践中，取得了令人瞩目的投资业绩，主导投资的总额达到1.2亿美元，投资的年均收益率超过30%，并培养了一只有丰富经验的管理团队。2001年2001年中国证监会发布了禁止证券公司从事风险投资业务的规定，中金公司决定将其直接投资部及投资业务进行分拆。鼎晖投资基金管理公司由管理团队与新加坡政府投资公司(GIC)、苏黎士投资集团(Capital Z)和中国经济技术投资担保公司共同发起成立。鼎晖投资因为16亿美元新基金“CDH Fund III”的募集（其中70％左右投向中国大陆地区），泛华保险、航美传媒、百丽等著名案例的成功退出，以及在全国各地近5亿美元的私募股权投资而势压群雄，以绝对优势获得了“2007年中国最佳私募股权投资机构”、“2007年中国最佳募资私募股权机构”和“2007年中国最佳退出私募股权机构”称号，其董事长吴尚志也因此夺得了“2007年中国最佳私募股权投资家”的荣誉

投资领域: 日用消费 其它行业 网络产业 电信通讯 环保节能。

投资阶段: 中后期 Pre-IPO

典型投资案例: 永乐电器 分众传媒  中国移动  鹰牌陶瓷  长天控股  新浪网  南孚电池  蒙牛乳业  李宁运动用品  太洋药业  速达软件  GEM Service  恒生电子  桑德集团　　　　

2. 深圳市创新投资集团有限公司

深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团，于2002年10月正式成立。集团核心企业——深圳市创新投资集团有限公司的前身为深圳市政府于1999年8月26日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司。靳海涛 董事长

基金管理：中新基金：中国第一个中外合资的基金，首期2000万美元，二期5000万美元正在募集；中以基金：总规模2亿美元，首期3000万美元募集完毕；管理日本合作方委托资金5亿日元，管理台湾、香港、澳大利亚等基金合人民币一亿多元，管理八个区域的合作基金，总额超过4亿元人民币，管理苏州、武汉、郑州、淄博、重庆、西安、北京等多个地区的地方性政府引导基金

经营业绩：2005年之前，创业投资的收益在每年20.45%；2005年之后，本外币基金的年收益在35%以上。

投资案例：境内外资本市场成功上市的企业包括潍柴动力、同洲电子、中材科技、科陆电子、西部材料、远望谷、怡亚通、丰泉环保、三诺电子、网龙网络、慧视国际、东方纪元、珠海炬力、九城数码和中芯国际等。

通过三诺电子、怡亚通、远望谷、西部材料、科陆电子等众多案例的上市获取了高额回报。其中，三诺电子作为首家在韩国证交所上市的中国企业，IPO募资2.6亿元，并在上市后连续多个交易日涨停，吸引了各界的高度关注。深圳市创新投资集团有限公司在“中国创业投资机构50强”中的排名2007年亦从第29位窜升至第3位。

3. 软银赛富投资顾问有限公司

是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业, 在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近2 0亿美元。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。 投资团队集中在香港、中国(北京、上海、天津), 印度(海得拉巴, 新德里), 和韩国(首尔)。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。 并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。曾带领其团队投资盛大网络18个月获得14倍回报，投资完美时空一年获得70倍回报的首席合伙人阎焱当选2007年“最佳PE投资人”，完美时空被评为年度“最佳退出案例”。

投资领域：软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品& 服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。

代表投资案例: 盛大网络 完美时空 58同城 青牛软件 天融信 橡果国际 银联商务 欢乐传媒 环球雅思 博客网 （阎焱最大投资1999年45天跑赢李嘉诚2亿美金投资中海油，1年半后获利1.5倍）

4. IDG技术创业投资基金

IDG技术创业投资基金(简称IDGVC Partners)成立于1992年，在北京、上海、广州、波士顿、硅谷等地均设有办事处。作为最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，IDGVC Partners已成为中国风险投资行业的领先者，管理总金额达8亿美元的风险基金。到2007年12月18日，在过去40天之内，IDGVC成功实现了4家公司上市和并购，创造了中国风险投资业界集中退出的新记录。熊晓鸽，美国国际数据集团（IDG）全球常务副总裁兼亚洲区总裁，IDG创业投资基金合伙人。

投资领域：IDGVC Partners投资于各个成长阶段的公司，主要集中于互联网、通讯、无线、数字媒体、半导体和生命科学等高科技领域。

投资案例：目前已经在中国投资了100多个优秀的创业公司，包括携程、百度、搜狐、腾讯、金蝶等公司，已有30多家所投公司公开上市或并购。

四．ChinaVenture2007年报

募资规模最大的基金（11亿美元） 赛富三期基金

投资案例数量和投资金额最多的创投机构 IDGVC

投资金额最多的投资人 徐新

IPO退出事件最多的投资人（3个IPO退出） 阎焱、陈浩、邱子磊

退出案例数量最多的机构（4个IPO和1个M&A） 联想投资

投资规模增长幅度最大的投资领域 电子商务

投资规模最大的地区 北京

2007年根据中国创业投资及私募股权市场数据研究机构ChinaVenture向《第一财经日报》独家提供的年度报告显示，2007年无论是新募集基金的数量还是规模，都显示出中国创投市场的日趋成熟；政策和法规的调整促进了中国创投市场的本土化进程；此外，互联网行业在取得可观回报率的同时，吸引的投资则持续下滑，而电子商务异军突起，成为2007年投资最大亮点。 人民币基金上升空间巨大.该报告显示，中国创投市场投资规模连续3年增长。去年中国市场58只新募集基金规模，比2006年增长89.8%；415个投资案例总涉资35.89亿美元，同比增长64.5%。

2007年新募集的中资基金数量比例从2006年的27%上升到2007年的43%，中资基金显著增长主要归功于四点：政策法规环境（《合伙企业法》等法律的修订和管理办法的出台）、多层级资本市场（包括创业板市场的加速建设）、快速增长的市场需求和融资基础，此外政府积极推动设立政府引导基金，参股人民币基金，鼓励民间资本大力发展人民币基金也功不可没。中资基金虽然增幅很大，但平均规模仅有443万美元，是外资基金平均规模的1/5。此外，尽管新募集的人民币基金的数量增长幅度较大，但是新募集人民币基金规模普遍偏小。

电子商务投资增长333%

2007年中国企业在境内和境外资本市场IPO的数量和融资规模均创历史纪录，蝉联全球融资桂冠。中国企业IPO数量为242个，融资金额为1023.72亿美元。其中，116家中国企业在境外资本市场IPO，融资金额为353.98亿美元；126家中国企业在境内资本市场IPO，融资金额为669.74亿美元。

2007年IPO退出超过20倍的高回报项目有9个：其中4家为能源企业，互联网和制造业各有2家，此外还有1家位于金融领域。其中，2007年金风科技在深证中小企业板IPO，中比基金成功退出金风科技并且取得了5300%的退出回报率，位居2007年单笔投资回报率排名首位。中国高传在香港主板IPO为江苏高投创造了5191%的投资回报，位列次席。软银赛富通过完美时空在纳斯达克IPO获得的退出回报率为3115%，占据第三位。

2007年互联网IPO平均首日投资回报率为9.25倍，位居热点投资行业IPO平均首日投资回报率首位。连锁经营IPO平均首日投资回报率为7.89倍，能源为7.45倍，分列二、三位。医疗健康、IT、传媒娱乐和电信及增值IPO平均首日投资回报率均为4至5倍。相对上述行业的高回报率而言，教育行业IPO平均首日投资回报率偏低，仅有1.48倍。

但同时，投资互联网行业的资金在萎缩。2007年互联网投资案例数量为104个，比2006年下降31.7%；投资金额为6.21亿美元，较去年下降27.7%；平均单笔投资金额为597万美元。

2007年电子商务投资案例数量为26个，比2006年增长333.3%；投资金额为1.88亿美元，较去年增长268.6%。电子商务投资规模爆发式增长，迎来新一轮的投资高潮。

  附表 单笔投资回报率排名（资料来源：ChinaVenture CVSource ）

　　排名 创投机构   退出企业     行业   IPO地点 退出回报率

　　1    中比基金  金风科技    能源     SZSE（深）5300% 　

    2    江苏高投  中国高传    制造业   HKMB     5191% 　　

    3    软银赛富  完美时空    互联网   NASDAQ  3115%

    4    软银集团  阿里巴巴    互联网   HKMB    3025% 　　

    5    国泰财富  泛华保险    金融     NASDAQ  2944%

    6    联创投资  西部矿业    能源     SSE（上） 2597%

　　7    软银赛富 中国数字电视 IT       NYSE     1899%

    8    鼎晖投资  航美传媒    传媒娱乐 NASDAQ  1493%

　　9    鼎晖投资  百丽国际    连锁经营 HKMB    1406%

    10    崇德资本 易居中国    房地产    NYSE    1100%

金凤科技2007年12月26日正式登陆深市中小企业板，上市首日股价大涨近百元，报收于每股131元，较36元的发行价上涨了263.89%。

五．投资退出案例

2007年前11个月，我国共有92起创投支持的IPO退出，其中本土创投为51起，占IPO退出的55.4%。一些本土创投还进入了集中收获季节，如深圳创新投通过三诺电子、N怡亚通、N远望谷、N西材、科陆电子等众多案例的上市获得了高额回报。

（一）李宁有限公司

    李宁公司的上市历程可分为四个阶段：

    第一阶段（1997.8-2001）－－整合

    李宁公司的上市谋划肇始于1997年，当时李宁在全国各地开办有十几家企业，彼此间互相参股，结构混乱。在资本运作专家的设计下，李宁将北京、广东、烟台三家公司合并为李宁体育用品集团公司，全国各地的其他公司相继整合到这个核心企业中，初步实现集团结构的明晰。

   1997年8月，上海李宁成立，注册资本为500,000元人民币。成立当时，公司主要由李宁家族所成立的两家公司－－上海宁晟和上海力发所控制。

第二阶段（2001年－2002年12月）－－改组

    2001年，上海李宁原计划由有限责任公司改组为股份有限公司。由于中国公司法要求股份有限公司必须有五名以上发起股东，因此上海李宁部分实际控制人相互转让股权，将上海李宁股东数目增加到6名。

    但由于获得私人资本的投资并预期到境外上市，上海李宁最终未能改组成股份有限公司，而采取以下步骤改组为全外资企业：

    1、2002年10月，为筹备私人股本投资及将上海李宁改组为中国全外资企业，李宁家族、李宁合伙人及主要高管、两家战略股东在海外注册成立RealSports公司。

    2、2002年10月29日，RealSports与上海李宁股东达成协议，同意向上海李宁当时之股东收购上海李宁发行的全部股本，代价为600万美元。

    3、2002年12月11日，上海李宁由内资有限责任公司改组为中国全外资企业（外资独资企业），注册资本8,000,000美元，总投资额20,000,000美元。

    第三阶段（2003.1-2004.6）－－创投正式加入 2003年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报超过10倍。

李宁公司于2003年1月，引入新加坡政府投资公司全资拥有的Tetrad Venture Pte Ltd.和CDH China Fund。两家公司根据私人股权投资协议，分别以15,000,000美元及3,500,000美元认购RealSports的新股份，分别持有公司19.9%和4.6%的股权。

    根据私人股权投资协议，各方同意Tetrad Venture Pte Ltd.和CDH China Fund拥有包括提名董事加入董事会的权利。Tetrad和CDH根据私人股权投资协议拥有的优先权于公司上市时终止。

    由于创投资本加入后，RealSports公司财务表现优异，使公司以发售价计算的价值有所上升。虽然两家创投公司是于2003年初正式加入的，但与李宁公司的磋商与合作早已展开，可以认为，李宁公司在海外注册公司以及收购改组等一系列资本运作，均是在为创投资本的加入创造条件，并且由于创投资本的一再坚持，李宁公司放弃了改组为股份有限公司在境内上市的计划，选择了改组为全外资企业在境外上市的路径。

    第四阶段－－上市