鲜为人知的是.当初软银亚洲决定对盛大投资的决策.其实是建立在假设纠纷调停不成功.盛大失去《传奇》运营权的基础之上的。

“准确地说,我们当时也没有想到会有今天这么好的结果。”谈起差不多已经成为一个“传奇”的软银亚洲投资盛大这个得意之作,软银亚洲中国区董事总经理黄晶生显得很满意,“我们并不比别人更聪明:我们在投资的时候也并非就预见到,盛大在十四个月内就能上市,不到两年的时问就能给我们产生十多倍的回报。”

2003年3月,在韩国游戏商Actoz宣布要起诉盛大后不久,软银亚洲正式与盛大公司签署4000万美元的投资协议,软银亚洲因此持有盛大24.9％的股份。软银亚洲当时对外表示其预期是“7年10倍”的回报率。

一年又两个月后,盛大上市纳斯达克,融资1.52亿美元。到目前为止,时间仅仅过去不到两年,软银亚洲已经退出了近1亿美元,还持有盛大价值3亿多美元的股权,已经实现了10倍以上的回报率。“按照这两天的股价格来算,大概是十二倍的回报率了!”11月17日接受采访时黄晶生微笑着告诉记者。

意料之外的回报速度

今天的结果其实是出乎软银亚洲和盛大网络双方的意料之外。“我们当时是抱着长期作战的准备,抱着最坏的设想去向最好的方向去努力的。”黄晶生说。

2002年7月,在盛大与韩国合作伙伴之间矛盾逐渐公开化的时候,软银亚洲开始接触盛大,中间牵线的是盛大公司的财务顾问汇丰银行,其亚太区投资银行联席主席宦国苍把盛大这个项目介绍给了多达四十家VC。据说大多数国外的投资商都看到了这个项目,而且大都考察过。但是由于盛大游戏单一而且私服泛滥,家族控制又有关联交易,加上与Actoz的纠纷缠身而带来的法律风险,大多数投资公司都没有敢接手盛大这个案子。“最后是接到了三家VC的框架协议,盛大选择了我们。”黄晶生介绍说。

盛大运营《传奇》是与韩国一家游戏运营商Actoz签署合同,授权盛大在中国运营《传奇》的许可。

2002年7月两家公司开始产生纠纷,2003年初软银亚洲在做投资决策的时候,韩国运营商Actoz已单方面宣布跟盛大断绝关系。“我们当时只是抱着这样的信念,就是尽力的去解决这个争端,有1％的希望我们就要做100％的努力。”黄晶生说,当时软银亚洲在韩国的团队也立即投入到协调盛大和韩国两家游戏商纠纷的斡旋中,还介绍了韩国一个公关公司帮助盛大在韩国做公关,以回应盛大当时在韩国游戏界面临的声誉方面的挑战。此外,利用他们在韩国网络游戏界的人脉,软银亚洲韩国团队的负责人还请来了韩国游戏协会主席来作为这场争端的调停人。但是作为一个松散的行业联盟性组织,游戏协会也很难说服具体某一家成员公司必须服从它的调停。“当时的谈判非常困难,前后有多次的反复,有一次在汉城居然连续谈了22小时!但是,我们感觉到至少有一点希望。”

在盛大陷入争端,而且韩国公司单方面中止跟盛大的合作的情况下,软银亚洲还敢接盛大这个案子,黄晶生说这是跟软银亚洲的投资风格有关系。“我们在投一个公司之前,会对它所在的行业本身进行很多考察。网络游戏作为互联网应用的一个范畴,在投盛大之前,我们已经做了至少6个月的行业研究。”之前软银亚洲在韩国的团队曾经想投资韩国的公司,结果都没投成,因为韩国游戏公司的现金流非常好,不需要风险投资。这些关于韩国、中国台湾和日本游戏行业的信息时常都在软银亚洲的公司内部探讨和交流,同时他们也跟很多的创业团队、市场分析家和投资商们进行过交流。“我们有了一个行业知识的背景,再接触到盛大时,对游戏行业的感觉可能比其他的投资商要多一些,我们做出来的判断可能就与没有做这六个月考察的投资商有所不同。当时很多投资商考察的重点是放在盛大运营的是什么游戏上面,而我们的考察重点则是放在盛大运营游戏的能力上面。这就导致了判断的差异。”

据黄介绍,鲜为人知的是,软银亚洲决定对盛大投资的决策,其实是建立在假设纠纷调停不成功、盛大失去《传奇》运营权的基础之上的。软银亚洲当时的分析是,在调停不成的情况下,盛大这个团队是不是可以把他们自己开发的和引进的其他游戏运营成功。

软银亚洲经过自己的评估之后,觉得盛大核心竞争力是运营游戏的能力。“这个出色能力如果在那儿,即使他们失去了《传奇》,也照样能运营好其他的游戏。假如谈判失败的话,盛大的营业额会一下子大幅减少,但是还会逐步的回升。所以我们把预期上市的时间,以及我们退出的时间拉得很长。如果我们心理接受的是七年的话,第一年即使受到巨大损失,那还有两三年的时间东山再起,到第四年如果能上市的话,到第七年我们仍然可以圆满退出。这就是为什么当时我们在对外讲的时候,都是讲七年,就是准备有一个很长的回收期。”

上市前的惊险一刻

黄晶生强调,“在盛大这个投资项目上,我们是以一个集体的、团队的精神去帮助盛大的。在中国,我们当时有个三人的项目小组,在韩国的负责人,在中国香港的公司律师,在美国的董事,还有基金的总裁阎焱先生,都发挥了很大的作用。我们的工作是跟陈天桥先生和他的创业团队充分配合的基础上开展的,是我们互相配合互相信赖的结果。”事实上,由于各方的努力和不放弃,最终盛大与韩国人的争端得到了部分的解决,盛大可以继续运营《传奇》两年。于是,在2003年8月份,《传奇》的运营许可问题解决之后,上市就变得非常现实了。

2004年5月13日,在进行了一系列收购、兼并,以及引入唐骏总裁、变更公司治理结构等一系列准备之后,盛大比原计划推迟一天登陆纳斯达克,在把发行价削减了15％至11美元以后,盛大通过首次公开招股融资1.524亿美元,当天收报于11.97美元,取得了8.8％的涨幅。上市过程中,盛大公司及其现有股东共发行了1385万股美国信托凭证(ADS),其中由盛大新发行数量为960万股,由老股东抛出用于套现的股票为420万余股。这一股数大大低于早前盛大招股说明书所计划发行的1730余万股。 

盛大网络的融资(单位:百万美元)

盛大主营业务 投资时间 投资轮次 投资金额 投资机构 持有现状

网络游戏 1999.8 第一轮 3 中华网 2001年退出

盛大主营业务 2003.3 第二轮 40 软银亚洲 持用

推迟上市、削减发行价格和规模后,盛大上市取得了成功。然而在这番曲折背后,上市之前的时刻是惊险的。黄晶生介绍说,发行前最后一刻的紧急调整主要有两方面原因,一方面跟国际股市的大环境有关,另一方面跟中国突然传出来要进行宏观调控的消息有关。消息传出来以后,所有的中国概念股都是一路狂跌。中国概念股除了携程网以外,其他的概念股一上市以后都跌破发行价。“在这种的情况下,一个新的中国概念公司上市时,很多公共股的投资基金都持着一种怀疑态度,不管公司如何好,但是大的环境当时是很不顺利的。如果我们还坚持事先规定的价格和融资规模的话,那就要承担在后市跌破发行价的风险。”讨论是很激烈的,最后形成的这个降价上市的方案也是主承销商高盛和盛大的各方股东经过反复的讨论,最后做出的决策。当时有另外一个方案也放在桌面上讨论过,那就是“时候不好就暂时不上市。”最后,没有选择这一方案。“现在看起来降价上市的决策还是对的。事后证明,即使大环境还有这种中国经济宏观调控的影响,只要在上市之后能证明公司的业绩出色,投资人一定会买这个账的。”

只用两年便达到了预期中七年的目标,软银亚洲会不会提早退出呢?黄晶生谨慎地说这种可能性是有的,“但是我们退出的时候必定是非常‘讲究’的,要跟公司有充分的配合。像十月这次我们基金退出了。7500万美元,就是跟盛大公司协调,最后是由盛大公司我们的部分股票的方式来实现的。我们以后也会在充分考虑到不会影响到公司股价的基础上来实现退出。”