我的演讲跟其他嘉宾可能会有所差异，在中国市场上我们没有太多交易上的经验，我主要是以国际投资者的视角来观察，对投资中国的PE与VC而言，哪些因素是重要的。我们非常希望帮助许多欧洲的LP、GP以及风险投资公司来中国发展他们的业务，并在上海设立了自己的办公室。

今年年初，我们对欧洲投资者进行了一次有关投资中国市场的调查，目的在于获知欧洲的投资者对中国有着怎样的看法。众所周知，几十年来欧洲公司在中国一直很活跃，欧洲的投资者也确实已开始把越来越多的资金投入到了中国市场，他们对中国市场的影响力也日益增大。他们有些看法可能会非常有意思，我们期望知道最终中国本土的意见和欧洲的意见会有怎样的异同，而投资者又有一些怎样的共识以及不同观点。

如刚才所言，我们所采取的角度是欧洲视角，所以我们北美表兄弟不在考虑之列。调查当中我们所提出的主要问题也都是针对欧洲投资者（如表1所示）。

表1：EPIVEN调查中的主要问题

 调查问题

1 欧洲投资者如何看待中国？

2 欧洲私有权益投资资本是如何在各个国家和地区之间流动的？

3 从一个欧洲投资者的角度，PE的哪一个领域投资对中国的影响最大？

4 欧洲投资者偏好于中国的哪些行业和技术？

5 欧洲投资者在中国面临哪些挑战？

6 中国PE行业如何与世界接轨？

我们发送调查问卷给68位欧洲主要有限合伙人，并在截止期限之前收到了超过55%的回复。参与我们调查的对象中不仅有资产经理人，也有基金管理人等，但家族式及政府类机构被排除在我们的调查之外，保险公司则由资产管理类代表。调查结果由39位管理资财金额达到750亿欧元的有限合伙人的回答组成。在调查样本中，有很多投资者尚未进入中国，但对中国市场非常感兴趣，并表示将在随后的几年中陆续进入（如图1～图2所示）。还未进入的以及未来五年将进入的，两者所占比例分别为44％和92％。截至2007年第一季度，在全部的750亿欧元中，有12亿欧元投入到了中国市场。即使是1%的增长就将是接近8亿欧元的投资额度。也有调查对象从未想过到中国市场进行投资，主要是因为他们在欧洲市场已经有了足够的机会，但是持该观点的投资者很少，仅占2.6％。

在另外一个调查当中我们也发现了一个非常有趣的现象。我们调查了一些机构投资者，仅有6%的机构投资者认为对中国的间接投资是不重要的。然而间接的投资者也不多，真正要采取行动的、已经建立了分支机构聘用中国或与中国相关的员工的还不多（见图3）。与其他新兴市场相比，那些确实有投资兴趣的人还是对中国市场的兴趣更浓厚一些。欧洲的投资者都认为，中国的市场确实为海外的投资者提供了许多机会。

在调查对象对投资市场的地区偏好方面，中国在所有的新兴市场中排在第三位，印度比中国的排名要稍高一点，为第二位，而排在第一位的为中东欧地区（如表2所示）。根据调查结果，我认为，英国投资者对印度更感兴趣，而欧洲中部国家的投资者对中国的兴趣更强一些。

表2：新兴市场排名

Ranking 新兴市场

1 东欧中部

2 印度

3 中国

4 东南亚

5 俄罗斯

6 巴西

7 中东

从投资的形式来看，欧洲的投资基金里面，收购和扩张基金并列排在第一位，VC排在第三位，后面接着是二期基金。这些基金的投资策略非常咄咄逼人，尤其是对亚洲的或是中国的一般合伙人来说，这方面的感觉非常明显。

接下来的问题是中国的公司以什么方式来筹资？排在第一位的是中国本土基金，第二位的是亚洲区域基金，中国基金与西方合伙人建立的合伙基金则排在第三位。在中国的这些基金比别的地区的基金更加能吸引注意力。从表3中可以看到收购基金对行业部门的不同偏好。这些调查结果显示的信息非常有趣，我想可就这一问题进行进一步的探讨。

表3：地区偏好与投资策略偏好

排序 行业偏好 排序 行业偏好

1 消费品制造 8 半导体

2 物流 9 软件

3 金融服务 10 可在生能源和清洁科技

4 媒体 11 基础设施

5 电子 12 自然资源

6 通讯 13 生物科技

7 设备制造 14 房地产

在欧洲投资者的视野之中，中国市场存在的市场风险中有哪些因素是最让人担心的呢？最大的一个担心当然就是政府的监管。在不清楚政府监管的情况下，如何找到好的一般合伙人也引起了欧洲投资者相当的关切。文化对任何人而言都是一个非常重要的因素，不同文化下的人如何沟通关系重大，所以与文化相关的问题则排在了风险的第三位。

我们也希望在中国对中国的GP进行调查，把得到的信息反馈给欧洲的投资者，帮助他们加深对中国和市场的认识。对于像在这里参加会议的GP们来说，主办方则可以考虑为GP组织一个专场，我们可以回答你们提出的问题，告诉你们欧洲投资者的想法，很希望在座的GP参与到我们的调查当中来。