一、2007年风险投资领域的宏观有利因素

首先，我们介绍一下宏观方面的有利因素。首先，众所周知，中国经济仍然保持快速发展，普遍预测今年GDP将增长9%～10%，从而带动各项投资与消费需求。而且各级政府更注重GDP内涵。高附加值、低污染产业如信息科技、新能源、环保、农林、文化服务业等VC关注行业受到大力扶持。现在不仅政府，包括在座各位应该已经感受到了，不时就会有一个舆论事件的出现，如近期刚刚发生的福寿螺事件。而且这种事件在产业链的很多方面都有发生，这充分说明了目前的产业链结构尚不够持续，不够合理。在此种环境下很多时候需要加强投资、进行改善，即使是所谓的先污染后治理，也是需要投资的。在这方面包括新能源、环保、文化、服务等几个行业都是华登所重点关注的。

其次，金融环境趋好。人民币升值预期5%～7%；外汇管理趋松；A股市场持续牛市，规模不断扩大，市场规范化加强，国内IPO退出吸引力加强；深圳创业板有望年内或明年初推出。人民币升值当然有利有弊，且不多言。这两年最大的改变，就是外汇管制的趋松和国内股票市场的全流通。从最基本的金融理论来说，只有本地市场才是最有效的市场。之前所有国外投资者所投资的项目均不能全流通，所以必须把目标企业的上市放在了国外。这会带来很多的问题，一个核心问题就是，很难跟绝大多数的国外普通投资者有着顺畅的沟通，而且不同的资本市场在对不同产业的理解上也存在着很大的分歧。如果没有有效的国内资本市场，对投资者及企业本身都是一个巨大的挑战。

再次，中国的制造业发展已开始由求量向求质过渡，更多具有核心技术和很强竞争壁垒的优秀项目将不断涌现。到现在为止，中国的制造业的比例一直都是越来越大。

最后，国外市场和投资人对于中国的投资兴趣持续增强。

昨天与一位在深圳的朋友交流，他为发现了一些更新的领域而感到非常激动。比如我们有可能在全球市场范围内运作，在纺织业之后也有着各式各样新的机会，即使今天我们许多制造业是低附加值或劳动力密集型的，但重要的是我们已经看到了很多的机会。

二、2007年风险投资领域的微观有利因素

下面我们再看一下2007年对于VC投资有利的微观因素。首先就是中国3G网络建设与应用加速，带动了芯片、软件、设备和新一代增值服务的革新与发展。关于3G我们谈论了这么多年，据闻马上就要出来了。

其次，数字电视、IPTV、移动网络、卫星等互动新媒体发展迅速，将同样引导上述各产业，特别是新一代增值服务的发展。这个看起来距离我们的现实更近一些。估计国内许多的家庭已经发现并感受到了数字电视的好处，而像IPTV5、移动网络也只是冰山的一角，甚至一些更新的技术也正在或将被应用，只是有的有效、有的无效。

再次，2006年～2007年一系列风险投资已退出或即将退出的案例都会以高速增长的赢利为特征，这将会持续提供投资热点，并鼓励国内创业家们注重创造企业的实际盈利价值。

2006年～2007年我们的一些退出案例，包括大家耳熟能详的如家、新东方、迈瑞、三生制药等，这里面一个好的趋势就是多元化，并且这些案例的表现都非常好。

最后，较之2005年～2006年，VC行业格局与团队趋于稳定。众所周知，2005年，VC的团队中跳槽的现象非常之普遍，团队很不稳定。从2006年开始这种现象大幅减少，整个行业格局与团队开始趋于稳定。与此同时，VC间合作与良性竞争氛围也逐渐形成，理性投资意识增强。所有这一切，对我们整个VC产业的发展都大有裨益。

三、2007年风险投资面临的挑战

刚才已经提到了一些挑战因素，排在第一位的就是政策因素的不确定性仍然存在，比如像3G的政策到底是怎样的？创业版的推出时间，外商投资人民币基金办法等等。

实际上今天的中国运营商的态度决定了TMT领域至少决定了半个TMT领域，我们营运商和市场是不是更开放，对TMT服务领域有着强烈的影响。

对人民币基金的管理包括人民币和基金本身，现在所有的事情都在向着好的方向发展。具体的时间表，具体的实施措施，我们出一个框架是容易的，但是出一个实施的细则往往是非常困难的。当我们很多东西没有实施细则的时候，下一步实际上是很难走的。我们毕竟是外资创投，好在优势是美元非常多，不用担心像过去一样，很难把人民币换成美金。

另外，总体来讲，VC行业仍然需要面对资金的投资压力，对于好项目的竞争不可避免。台下有着许多的创业者，这对你们绝对是一个利好消息，但对台上的就未必。据清科数据，仅2005年和2006年VC新融资额就达80亿美元，而同期投资额却不到30亿。我们不断听到很多的基金还在不断的募集，投资额与募集额之间的差额迟早一定是要释放的，然而在什么时候来释放，以什么样的方式来释放，所有这些都是大问题。

还有，投资项目海外退出的环境总体不乐观，美、港、新、英、日等市场各有缺点，这方面已谈了很多，不再赘言。国内市场退出的吸引力虽然加大，但毕竟还处在探索期。

四、2007年风险投资持续关注的行业

2007年我们持续关注的第一个行业叫高技术行业，另外一种说法则称之为TMT，具体的领域则包括半导体、IT硬件、软件、电信/通讯设备、新材料、新能源、生物医药、环保技术和服务等，对此大家都很熟悉。高技术行业具有竞争壁垒高、利润率高、风险大等特点。去年，尤其是外资VC，开始逃离原始的TMT领域而涌到传统的领域，但在今年注意力却又再次回到了高科技行业。之所以会如此，原因很简单，虽然高科技的行业虽然存在着这样那样的问题，但它有着任何行业都难以替代的可扩张性与可持续性。

我们持续关注的第二个行业是新媒体行业。包括互联网服务、电子商务、电信增值服务、新兴媒体广告与互动服务、GPS应用等。与其它行业相比，新媒体行业有着模式多样化、利润率高但并不稳定、先发优势明显、竞争激烈等特点。

新媒体去年已经很热了，在新媒体行业之外，其他我们持续关注的是规模性行业，包括连锁性的服务业、食品业、零售业、教育、医疗、农林业、具有核心竞争力的工业制造业等。实际上我觉得可以这样来解释规模性行业，即一个传统行业加上一些规模化的特征，比如说连锁，比如说加入一些品牌因素。规模性行业处于产业爆发性发展或整合过程中、规模增长快、规模效益明显、利润率相对低而稳定、竞争激烈。

这些行业共同的特点就是快速和可持续的增长。

五、华登的投资策略

华登国际总共管理20亿美元资金。自1995年以来，华登一直致力于中国科技行业的投资，在中国大陆已投资项目累计超过50家，主要分布在三个行业。自华登成立以来一直视高技术行业为核心领域，而华登也是中国最早的高科技投资机构之一，特别在半导体产业链方面有着丰富的投资经验。新媒体行业是华登高度重视和投入的领域。华登是新浪的最早期投资人之一，近20年来在互联网应用、新兴媒体广告与互动服务等方面投资甚多。关于新媒体颇有意思，国内把新浪看做媒体，而在国外，门户网站不纯粹是媒体，互联网包括户外广告，连汽车领域亦有所涉及。我们倾心的第三个行业是规模行业，重点关注教育、医疗，消费及环保。可以看到，教育、医疗、环保这三个领域实际上也是近期我们国家的重点发展领域。

未来几年华登将特别关注的几个领域主要有：

1）半导体产业链，特别是具有核心技术的产品制造与应用；

2）符合市场需求的软件应用与服务；

3）于互联网、移动网和其他新兴媒体的应用服务；

4）能源与环保应用；

5）新材料；

6）教育、医疗、娱乐、食品、农林等规模性产业；

7）具有核心竞争力的工业制造。

华登在全球投资的一些案例，大家都很熟悉，像新浪、无锡的小天鹅和最近的麦瑞等。华登在大陆投资了差不多50家，大约4亿美金。