【案例背景】

江西天人生态工业公司是江西天人集团下属的核心企业，成立于2002年12月，是我国首获“中国真菌源农药三证”的企业，拥有自主知识产权的专利、技术，其主要产品为生物源农药——真菌杀虫剂。

蓝山中国资本由蓝山资本的创始人John Griffin与唐越于2006年共同创立，基金总规模近18亿美元。蓝山中国资本是一支专注投资中国企业的私人股权投资基金，投资领域广泛，包括零售、地产、能源、农业、科技和教育等行业。

凯鹏华盈中国基金是KPCB和华盈创投在2007年联手创立的专注于投资中国创新型高成长企业的创投基金。华盈创投曾投资了阿里巴巴、百度、分众传媒、华友世纪等国内知名的创新型企业。

【案例解析】

全国第六次森林资源清查结果显示：我国森林面积1.75亿公顷，覆盖率达到国土面积18.21%，全国天然草原近4亿公顷，占国土总面积的41.7%；我国人工林保存面积达到4666.7万公顷，居世界首位。同时，调查结果也表明，全国森林病虫鼠害发生总面积为878.5万公顷，防治面积为574.2万公顷，占发生面积的65.36%；与上个调查期相比，防治增加率小于1/3（防治增加率=防治面积增加量/发生面积增加量）。林业专家表示，防治增加率如果小于60%，森林以及草原的病虫害将会以3倍以上的速度蔓延。

由于我国国土广阔，受灾面积庞大，但分布又比较分散，如果采取传统的播撒农药方式进行防治，不仅收效甚微，另外也将导致严重的大气、土壤、水资源等污染，并且大量播撒农药还会导致害虫天敌——益虫、益鸟的灭亡，破坏了自然生态的平衡，再者，大量播撒农药的成本也是非常高昂。为了解决这个生态保护的难题，国家林业部会同科技部等部委积极出台相关政策，鼓励、支持发展生物防治技术的研发、利用。

此案例的主角——江西天人生态工业公司就是国家林业局、科技部重点支持的生物防治技术的研发、利用企业之一，该企业拥有自行研发并拥有自主知识产权的“林业蛀干害虫专用真菌杀虫剂系列产品”属“国家‘863’项目”、“国家‘十五’科技攻关项目”、“中国科学院知识创新方向性项目”。公司的核心产品“白僵菌原药”及其“无纺布菌剂”4个系列的10多个真菌杀虫剂产品，对松材线虫的防治有特效，国家林业局将其列为“国家林业紧急用药”，指定用于松材线虫的紧急防治。由于掌握了生物防治技术的“达芬奇密码”，江西天人被国家发改委批准为国内唯一定点生产真菌源生物农药的企业，也是我国惟一拥有松材线虫生物防治技术与产品的厂家。江西天人自主“破译”生物防治技术的“达芬奇密码”的能力无疑对风投产生了强烈吸引力，而其产品的“绿色”特性带来的企业快速增长能力也是吸引风投的重要原因之一。

从目前广义的私募股权投资来看，PE基金不仅用于投资创业企业的中后期阶段，而且还可投资于创业企业的早期阶段。这意味者PE基金在帮助被投资人获取货币资本的同时，更重要的是要利用自身专业的法律、财务、管理等方面的知识和技能去帮助企业逐步成长。因此，私募股权基金有助于提升产业发展，并且私募股权基金已越来越偏向投资于成长性强、行业优势明显的企业，这表明由私募股权基金主导的战略性并购将形成一种趋势。

对此，有专家指出，并购活动在企业定价、产业融合以及升级换代上将发挥越来越重要的作用，而且未来引领中国企业并购的主要力量将是私募股权投资基金。全国人大财经委副主任吴晓灵在第二届中国企业国际融资洽谈会上也表示，当前中国经济面临结构调整，搞活大额融资市场，促进企业并购主体建设尤显迫切，因此，私募股权基金作为一种服务于合格大额投资人的重要方式，在我国资本市场的发展过程当中，应该优先发展于私募证券投资基金。

其实，私募股权投资基金作为我国企业并购的主体具有突出的优势。从我国企业并购发展的历史进程来看，中国的并购之路经历了三个阶段：第一阶段是从1986年到20世纪90年代初物资供给短缺时代的并购，这个期间主要是国有企业凭借国家所赋予的特定资格和特定能力进行收购兼并；第二阶段是20世纪90年代中后期投机时代的并购；第三阶段是20世纪与21世纪之交以国有股权重组为特色的并购，但这种并购只是完成了资产重组，并没有实现资产价值的真正提升。可以说，这三个阶段的并购基本上都带有很强的行政性色彩，总体效率不高。

根据我国企业并购三段论的探讨，专家普遍认为在社会主义市场经济体制逐渐成熟的情况下，政府在企业并购中的作用将由主导作用向引导作用过渡，并且市场机制将在并购中发挥主导作用。由此看来，由市场主导的并购活动是我国企业发展的必然规律，而私募股权投资基金作为我国资本市场发展逐渐走向成熟的产物，其市场化的并购行为必将有利于促进企业资产价值的有效提升。

另外，从私募股权投资基金的内涵来看，由于其本质上具有发现企业价值，提升企业价值的功能，因此它在推动企业并购方面将发挥着重要的作用。具体来说，就是作为私募股权投资基金的管理者，他们是一群集技术知识和企业管理经验为一体的综合金融家。通过运用自身对产业的驾驭力和对企业家技术壁垒、管理能力的准确判断，私募股权基金的投资者可以让资本最大化地流入具有相当价值的企业，并且伴随着企业的成长，私募股权基金必然会推动企业走向并购，这不仅是一个企业发展战略上的必然选择，而且也是提升投资者回报率的一个有效途径。

目前，我国私募股权基金仍处于初步的发展阶段，未来还有很大的发展潜力。2006年我国股市融资约7765亿元，而私募股权融资仅有1200亿元，大约是股市融资额的六分之一。统计资料显示，美国私募股权基金经过20多年的发展，由1984年67亿美元的投资规模扩容到2006年的4500亿美元，并且2006年其私募股权基金筹资总额以1620亿美元首次超过了纽交所1540亿美元的股票筹资额。

此外，由于目前金融环境对并购市场的支持力度并不充分，特别是从商业银行的角度看，由于并购双方资产的整合、产权转让过渡等过程有较大的不确定性，加上并购以后新企业的风险驾驭能力有待考察等，使得商业银行在企业并购中较为“审慎”，其提供的金融债务支持有限。因此这为私募股权投资基金在推动企业并购方面创造了良好的机遇。