中科招商是中国首家经政府批准设立的大型国有控股直接投资基金专业管理机构，成立于2000年底。自成立以来，中科招商结合中国国情，积极探索直接投资基金的专业化管理之路，形成了一整套行之有效的投资理念、投资原则、投资策略，即著名的“中科招商模式”。

“马车+土路”符合国情的创投模式

本世纪初，私募基金在中国还知之甚少，中科招商总裁单祥双就考虑在中国推出有限合伙人制的创投基金，积极谋求在中国这块特殊的土地上探索出一种创投新模式。2000年10月份，深圳率先在全国出台政策法规，允许设立创业投资管理公司，受托管理创业资本。该政策出台后的第一时间，单祥双向深圳市政府相关部门递交了发起设立中科招商创投管理公司的方案，并获准发起成立。在不超越当时的我国现行政策、法规的前提下，既适应了“集合投资，专家理财”的需求，又具有国外有限合伙制企业的资金放大功效，发挥了基金受托管理运作模式成本较低的优势。

借鉴国外有限合伙制的优点，中科招商在制度安排上实现了两个捆绑：一是把实行合伙制的管理团队的利益和股东利益捆绑，管理团队所在的管理公司作为基金股东出资1%；二是基金股东在管理公司持股，把管理公司的利益和基金利益有机捆绑。在中国当前的商业环境下，采取这种有限合伙制，不但提高了可信度，对基金投资者具有较大的吸引力，同时，能防范单纯有限合伙制存在的道德风险和内部控制问题。

据单祥双介绍，中科招商成立时采取的模式是：职业投资人+专业投资管理机构，即以基金管理体制模式运作创业资本，这在当时的中国完全是一种创新。

中科招商模式既借鉴了国外有限合伙人的模式，也是参考了中国自己的特色而设立的。所以与国外的模式相比并不完全一样，中科招商属于典型的有限合伙人制，管理团队里面包括单祥双在内都持有这只基金管理公司的股份，采取的是机构股东和个人股东相结合的股权结构设计。

“诚信问题在中国一直是个不能回避的大问题，”单祥双进一步解释着当初设立中科招商时为什么选择职业投资人+专业投资管理机构的模式，在市场的诚信体系尚待健全的中国，单纯的有限合伙制很难赢得基金股东的信任，通过采取个人与机构股东相结合的模式可以有效地解决这个问题。

单祥双认为中科招商模式可以在中国的创投界大力推广。“在美国硅谷从事风险投资的条件和环境跟中国完全不一样。在硅谷从事风险投资是奔驰+高速路，而在中国从事风险投资是马车+乡间土路。”将复杂的经济问题用浅显易懂的语言来表达是单祥双所擅长的，“如果把跑惯了高速路的奔驰车直接嫁接到中国的乡间土路上显然是行不通的。奔驰+乡间土路的组合还不如马车+乡间土路这样的组合来得有效率。当然我们也不能一直停留在低级的马车与乡间土路的组合上。从事创投的职业投资人的素质和中国创业投资方面的政策环境都要得到相应的改善。”

单祥双认为中科招商模式必将在中国的创投业界遍地开花，联想的柳传志发起设立的创投基金采取的就是中科招商模式，职业投资和专业管理正引领中国步入新投资时代。

“红苹果理论” 中科招商模式的价值经营

中科招商自2000年到目前投入20多个项目，总体业绩高于同业水平。投资项目的总体质量优于同行，所投资项目平均收益率超过20%，到目前为止没有一个失败的操作项目。取得这些成功，主要得益于所谓的“中科招商管理模式”，毋庸赘言，中科招商业已成为中国直接投资基金业的“领航者”。

投资盈利从本质上说就是赚取了资金的速度差或者时间差，中科招商在项目运作中把人、产业、产品、市场、组织架构等要素通过五个阶段合理运用，以实现投资盈利。

私募股权投资始于对潜质项目的寻找，中科招商凭借一整套信息捕捉机制网罗项目信息并做认真筛选。中科招商有严格的风险控制体系，对于一个项目的考核，要通过净值调查，然后召开项目认证会、听证会，最后由决策委员会决策，并采用“总裁一票否决制”，由基金董事会投票最终决定项目的取舍。项目一旦确认，将采用配比投资，并对客户有风险保底承诺。

当通过严格考察程序确定某个项目具有价值的时候，中科招商会“快速出击”，以20%的持有初步取得项目的控制权。对于取得项目，中科招商有着丰富的运作经验，除了雄厚的资金后盾保障外，信息的有效获取和捕捉项目的能力也是中科招商的杀手锏。

对于项目的“增值”操作开始启动，中科招商有着庞大的市场网络体系和人力资源体系，由学历均为硕士及以上学历，并在投资行业、证券领域有5年以上工作经验的50名业内精英组成的高效高质的团队来进行操作。

他们把项目比做“红苹果”，他们做保姆、做保安、做保洁，为这颗红苹果“洗污除垢”、“保驾护航”。中科招商会对操作的项目引入先进的管理理念、注入新的商业模式。他们通过律师事务所和会计师事务所对企业资产净值调查使其结构系统化，并同时规范其管理；并尽可能派出董事管理，因而为企业带来直接的客户效益。从整体上提升企业的管理水平，增加了它的价值。

因为每个中科招商的员工都深谙企业“红苹果理论”：一个苹果在普通市场上的价格是1元钱，但是经过包装等程序，当苹果摆在高级宾馆果盘中时，价格就变为了10元。其实，苹果没有变，是“包装”的过程提升了苹果的价值。这就像“私募股权基金”介入一样，它能够帮助企业提升价值。

莱思达是广州一家航空机票网络行销企业。创立之初是夫妻店，中科招商2005年估值达1个亿人民币，其中中科投了4000万，占40%，2006年，莱思达上市后，市值1亿美金。净值增长8倍。这是最“新鲜”的一个成功操作案例。

中科招商对项目操作的预计上市周期为2~3年，有些快的可能1年即可进入二级市场，正如恪守诚信的原则，他们对客户保守的承诺为5年期，这是基于目前中国经济高速发展的局面和中科招商丰富的操作经验来准确预计的，在国外这个周期一般是7年左右。价值放大的过程也是企业把未来收益提前从二级市场买来的过程。　

项目顺利进入二级市场，中科招商目前主要采取退市的方式回收资本，除了对融资进行本息偿还，还会以约定的分成与私募股权资本提供方进行丰厚的利益分享，其中也不乏中科招商入主上市企业董事会的情况发生，对上市企业无异于一个更为长久的稳健发展保障。

通过环环相扣的五个环节的顺畅操作，资金管理人以幕后推手的角色导演着一场场盛宴，让一个个美好的创业理想变成辉煌现实。我们完全有理由相信，在中国经济进一步发展的今天，在国内资产结构多元化进程日趋推进的今天，私募股权基金将会在更广泛的领域以更大的效力推进中国经济的发展，让更多的中国企业如浴春风，借助私募股权基金成长壮大。